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食品饮料行业乳品龙头价值凸显

发布时间:2019-04-14 08:06:24 阅读: 来源:纤维束厂家

食品饮料行业:乳品龙头价值凸显

【灌装与标识】供给增加推动原奶价格下降,行业高景气将逐步从上游转移至下游:今年上半年天气正常,国际主要原奶产地供给均有所提升,进口价格下降约30%。此外,明年开始欧盟或将取消牛奶生产配额,预计短期可增加供应量1100万吨,进口原料奶价格大概率将继续下行,影响上游牧场盈利水平,行业高景气将逐步向下游乳品生产企业转移。

  需求稳定增长,产品结构升级仍将是乳品发展主旋律:(1)我们预计乳品行业将步入每年10%左右的稳定增长期,增长推动力来自于三四线城市及农村市场人均需求量的提升,以及消费升级带来的高端产品快速增长;(2)乳品产品结构升级将逐步体现在两个方面:其一有机奶等以营养为卖点的高端液奶消费快速增长(受奶源分布、消费习惯和冷链布局的影响,常温奶仍是乳品消费的主流产品);其二来自于口味需求驱动带来的乳酸菌饮料、常温酸奶等的快速增长。

  进口液奶短期有冲击,长期对乳品上市公司影响不大:进口液奶借助低价和电商渠道实现快速增长,对国产高端液奶产生部分替代效应,但目前进口商和国外品牌商的产品都处于亏损运营(且无大规模广告投放和品牌建设支出),低价策略难以长期维继。伊利等大型乳企成本上并无明显劣势,完全可以利用其品牌、渠道和资源优势,开发进

  液奶产品,长期来看国内龙头在与进口品牌的竞争中无明显短板;

  奶粉行业竞争激烈且将加速整合:长期看,奶粉行业仍维持产品结构升级趋势,但短期内市场竞争加剧,龙头企业利用促销、降价等措施抢占市场份额,企业业绩逐步分化;此外,奶粉行业兼并重组方案落地,预计奶粉公司将加大奶源基地投入,上游牧场或成为奶粉生产企业争夺的重要资源,政府也可能加大对龙头企业在财政税收融资等方面的扶持,拥有品牌与渠道优势的国产龙头有望持续受益;

  乳品优质企业投资价值凸显,重点推荐估值低业绩快速增长的伊利股份:原奶价格环比下降,公司全年成本压力显着减轻,且高端产品快速增长、销售费用率下降推动盈利能力提升,公司奶粉业务有望受益于奶粉行业集中度加速提升,预计上半年奶粉业务增长20%以上,预计公司全年扣非净利润增长40%,目前14年估值仅17X,悲观预期已反映比较充分,未来预期还有改善可能,目前公司投资价值凸显。

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